資產配置 3.資產的組合-如何選取債卷部位

接下來談談投資組合中的債卷部位，這部位的目的並不是追求絕對的報酬，而是要降低波動，增加整體資產的穩定性，並且同時還要有適當的報酬，換句話說，債卷部位就是資產配置中的一份保險。

首先，先將高收益債踢出去，高收益債並不適合資產配置，因為高收益債與股市呈獻高度正相關，股市大跌時高收益債也跟著跌，甚至跌的比股市來的兇，因此高收益債並不適合放在資產配置中。

一般而言以債卷ETF來配置債卷部位，以Vanguard發行ETF來說，也有相當多種類的債卷ETF，下表為一些ETF的簡單介紹。

ETF代號	債卷類型	總內扣費用	殖利率
VGSH	美國短期公債ETF(1~3年)	0.05%	0.20%
VGIT	美國中期公債ETF(3~10年)	0.05%	0.40%
VGLT	美國長期公債ETF(10~25年)	0.05%	1.20%
BND	美國公債+美國投資級公司債+房貸抵押債卷	0.04%	1.40%
BNDW	全球公債+全球公司債	0.06%	1.00%
BNDX	非美公債+非美公司債	0.08%	0.60%
VCIT	美國中期公司債ETF(5~10年)	0.05%	2.60%

一.投資等級公司債

投資等級公司債一直以來都是相當穩健的投資標的，他的殖利率較公債為高，而波動風險較高收益債低，下圖是VCIT在資產配置中的表現。

紫色是全球股票ETF(VT)，綠色是VCIT，由上圖可以發現，當全球股市大跌時，只有2020年新冠肺炎來襲時跟著下跌，不過很快的又上漲回去，而2018年和2015年的股市下跌，VCIT的表現則是較為平淡，並未有太多的波動。

一般來說，投資等級公司債與股市的相關性不高，呈現稍為正相關，在資產配置上效果可以說是普普通通，雖然期殖利率較公債來的高，仍不建議放入資產配置中。

二.不同年期的公債的保護效果

公債是所有債卷類別中，債信風險最低的，所擁有的只有利率風險，而一般來說，公債與股市呈現負相關，可以給整體資產提供一個保護。

上圖綠色是全球股票ETF(VT)，棕色是美國長期公債ETF(VGLT)，紫色是美國中期公債ETF(VCIT)，紅色是美國短期公債ETF(VGSH)，由圖中可知在股市大跌的年份，對應的美國公債ETF都有不同的漲幅，提供資產一定的保護。

年度	VT報酬率	VGLT報酬率	VGIT報酬率	VCSH報酬率
2020/02/13~2020/03/23	-34.30%	13.20%	4.70%	1.90%
2018/07/01~2018/12/24	-18.70%	0.00%	-0.10%	-0.20%
2015/05/18~2016/02/11	-20.90%	10.65%	2.80%	0.20%

上表可以看出這幾年內股市下跌時美國公債ETF的保護效果，除了2018年的效果較差外，2020年和2015年都有不錯的保護效果，其中又以長期公債>中期公債>短期公債，可以有效降低整體資產的波動，提供良好保護效果。

在股災來臨時，因資金撤出股市造成股市連續下跌，而這些撤出資金就會選擇一個安全的投資標的為避風港，美國公債就是最佳選擇之一，大量資金湧進美國公債，造成了殖利率走跌，推升了債卷價格。其中長債因期存續期間最長，對殖利率變化最敏感，因此上漲幅度最高，其次為中期公債，而短期公債因存續時間實在太短，因此幾乎沒有什麼波動可言。

長債雖說擁有最好的保護效果與較佳的殖利率，但長債有一個最大的缺點，就是其波動率太高，跟中期公債相較，其上漲或下跌的幅度都會更為劇烈，其原因為期較長的存續時間。不要因為過去幾年來長債的漲幅遠遠大於中短債，就認為投資長債較好，那是因去過去幾年來Fed拼命降息的結果，如果未來改成連續升息，那麼長債就會較中短債遭受更多的損失。

結論：1.資產配置中債卷部位建議為公債，投資級公司債與高收債則不建議。

            2.若投資人比較重視債卷保護能力，那長期公債優於中期公債。

                 如果投資人比較關注債卷的低波動率，那中期公債優於長期公債。

               要投資哪種期間的債卷，需投資人考量上述兩點自行決定。